Расхождение справедливой цены площадки с ценой сделок

Идея «цена последней сделки убежала от справедливой цены биржи, механика биржи вернёт её назад» в спокойном рынке не даёт ничего: почти все такие расхождения либо нечем торговать, либо сходятся не в ту сторону, на которую ставишь.

Почему звучало правдоподобно

Здесь настоящий, документированный механизм, и он не про угадывание. У бессрочного контракта есть две цены: цена последней сделки и справедливая цена, которую биржа считает по другим площадкам. Плата за удержание позиции начисляется от разницы между ними, ликвидации и принудительные закрытия тоже считаются от справедливой. То есть у самой биржи есть встроенные рычаги, которые тянут цену сделок к справедливой. Это не арбитраж между биржами — это внутренняя механика одной площадки.

Дальше следует красивое продолжение, из-за которого идея и захватывает. Ликвидация срабатывает по справедливой цене, а входишь ты по цене сделки, которая уже сильно в вашу пользу относительно справедливой. Значит запас до ликвидации складывается из обычного запаса плюс само расхождение. Получается позиция, которую как будто нельзя ликвидировать — можно брать максимальное плечо и спокойно ждать. Плата за удержание при этом обычно капает в вашу сторону.

Третий слой — публичные каналы с такими сигналами. Там почти каждое расхождение закрывается, и закрывается за считанные минуты. Выглядит как готовая статистика. Но каналы публикуют то, что сошлось: те, что не сошлись, просто не попадают в ленту.

Как проверяли

Перестали смотреть на чужие ленты и стали писать всё подряд самостоятельно: каждое расхождение, которое видит опрос площадок, и его честный исход — сошлось, разошлось или так и не закрылось до истечения окна.

Дальше три контроля. Первый: кто именно двигался. Разрыв можно закрыть двумя способами — цена сделок вернулась к справедливой, или справедливая догнала цену сделок. В первом случае вы заработали, во втором вас догоняет ликвидация. Это разные исходы, и их надо считать отдельно, иначе «разрыв сошёлся» и «сделка заработала» путаются. Второй: есть ли чем торговать. Проверяли не последний принт, а живые заявки на покупку и продажу в этот момент. Третий: как площадка считает свою справедливую цену — по внешним площадкам или сглаживанием собственных сделок.

Чем кончилось

Большая часть сигналов — пустышки. На некоторых площадках почти все обнаруженные расхождения оказались просто старым принтом: последней сделки давно не было, заявки уже стоят у справедливой цены, торговать нечем. После такой чистки от всего массива остаётся малая доля.

Из того, что осталось, разрыв чаще закрывает справедливая цена, а не цена сделок. То есть расхождение обычно означает, что цена сделок права, а справедливая отстаёт от настоящего движения — и ставка против неё ошибочна. Наши собственные записи и чужие ленты сходятся в этом. Большинство случаев вообще не закрывается до конца окна: сидишь в позиции под риском и выходишь около нуля, а редкие, но большие убытки набегают именно оттуда.

И главное противоречие, из-за которого идея закрыта для спокойного рынка. Запас до ликвидации настоящий только там, где справедливая цена строится по внешним площадкам. Но именно такие площадки эффективны — расхождений там почти не бывает. А там, где расхождения частые, справедливая цена приклеена к собственным сделкам, и тогда запаса нет вовсе: ликвидация стоит почти у входа, а плечо работает против вас. На тонких монетах вдобавок разница между покупкой и продажей в стакане такая же по размеру, как само расхождение.

Списки «монет, которые часто расходятся» тоже не помогают: они не переносятся вперёд. Расхождения событийные — на каждом обвале и памповом рывке это новые монеты, они расходятся день-два и уходят. В штиле остаётся пыль.

Что из этого следует

• «Разрыв сошёлся» не равно «сделка заработала». Всегда смотрите, какая из двух цен двигалась: разрыв закрывает и вторая нога тоже, и тогда вы в минусе при зелёной галке.
• Публичная лента сигналов показывает выжившие случаи. Считать по ней долю удачных нельзя — нужен свой сбор, где записаны и те, что не закрылись.
• Проверяйте исполнимость по живым заявкам, а не по цене последней сделки. Старый принт даёт самые красивые расхождения и самые пустые.
• Спрашивайте, как площадка считает свою справедливую цену. Если она сглаживает собственные сделки, то «расхождение» — это её собственное запаздывание, а обещанный запас до ликвидации выдуманный.
• Там, где механизм чистый, потока нет; где поток есть, механизм грязный. Такое несовпадение стоит проверять первым делом — оно закрывает идею быстрее любых расчётов доходности.
• Осталась живой только событийная часть: обвалы и резкие рывки, когда разрывы большие и настоящие. В спокойном рынке измерять тут нечего.